국내 상장지수펀드(ETF) 시장이 빠르게 몸집을 키우며 개인투자자의 대표적인 투자 수단으로 자리 잡고 있다. 국내 ETF 순자산총액은 올해 1월 300조 원을 넘어선 데 이어 4월 400조 원, 5월에는 사상 처음 500조 원을 돌파했다. 6월에는 한때 530조 원을 웃돌 정도로 성장했지만, 이후 증시 변동성이 확대되자 순자산 규모 역시 빠르게 감소했다. ETF 시장의 급격한 성장과 조정은 간접투자가 대중화되는 동시에 그 안에 담긴 위험을 제대로 이해할 필요성도 커지고 있음을 보여준다.
투자자가 개별 기업을 직접 고르는 대신 펀드나 ETF를 활용하는 가장 큰 이유 중 하나는 '분산투자'다. 그렇다면 펀드에 투자하면 개별 주식에 직접 투자하는 것보다 더 높은 수익을 얻을 수 있을까. 반드시 그렇지는 않다. 펀드와 ETF의 핵심적인 장점은 단기 수익률을 무조건 높이는 데 있기보다, 여러 자산에 투자함으로써 특정 종목에 집중되는 위험을 줄이고 개인이 보다 손쉽게 포트폴리오를 구성할 수 있도록 하는 데 있기 때문이다.
[위험을 줄이는 투자의 원리: 분산투자와 비체계적 위험]
펀드는 여러 투자자의 자금을 모아 주식·채권 등 다양한 자산에 투자하는 상품이다. 한 기업에 집중 투자하는 대신 여러 종목에 자금을 나눠 담기 때문에 특정 기업의 실적 악화나 경영 문제, 기술 실패 등에서 비롯되는 비체계적 위험을 줄일 수 있다. 특정 종목에서 손실이 발생하더라도 다른 자산의 성과가 이를 일부 상쇄해 전체 포트폴리오에 미치는 충격을 낮출 수 있기 때문이다.
반면 경기 침체나 금리 변동, 금융위기처럼 시장 전반을 흔드는 체계적 위험은 종목 수를 늘리는 것만으로 피하기 어렵다. 주식시장이 전체적으로 하락하면 여러 종목에 나눠 투자했더라도 함께 손실을 볼 수 있어서다. 다만 주식과 채권 등 움직임이 다른 자산을 함께 담으면 한쪽 시장에서 발생한 충격이 전체 포트폴리오로 번지는 정도를 줄일 수 있다.
문제는 개인 투자자가 이를 직접 실행하기가 쉽지 않다는 점이다. 수십 개의 주식과 채권을 직접 골라 적절한 비중으로 투자하려면 적지 않은 자금과 정보가 필요하다. 펀드와 ETF는 이런 부담을 낮춰준다. 하나의 상품에 여러 종목이나 자산을 담아 적은 금액으로도 시장 전체나 특정 산업에 분산 투자할 수 있기 때문이다. 개별 종목을 일일이 분석하고 관리해야 하는 수고도 덜 수 있다.
[공모펀드와 ETF, 무엇이 다를까]
간접투자 시장에서는 전통적인 공모펀드와 함께 상장지수펀드(ETF)의 비중도 빠르게 커지고 있다. 두 상품 모두 여러 자산에 분산 투자할 수 있다는 점은 같지만, 거래 방식과 운용 구조는 다르다.
먼저 공모펀드는 펀드매니저가 종목과 비중을 조정해 시장이나 비교지수보다 높은 수익률을 노리는 액티브 방식이 대표적이다. 다만 투자자가 원하는 가격에 실시간으로 거래하기는 어렵고, 운용 과정에서 발생하는 비용도 ETF보다 높은 경우가 많다.
ETF는 거래소에 상장돼 주식처럼 장중에 바로 사고팔 수 있다는 점이 가장 큰 차이다. 특히 지수를 따라가는 패시브 ETF는 상대적으로 낮은 비용으로 시장 전체나 특정 산업에 손쉽게 분산 투자할 수 있다. 거래가 편리하고 선택할 수 있는 상품도 다양해지면서 ETF는 국내 간접투자 시장의 주요 투자 수단으로 자리 잡았다.
물론 공모펀드가 모두 액티브이고 ETF가 모두 패시브인 것은 아니다. 최근에는 운용자의 판단을 반영해 비교지수 이상의 성과를 노리는 액티브 ETF도 빠르게 늘고 있다.
[시장 변동성에 대응하는 투자 전략: 롱·숏, 공매도, 헷징]
일부 펀드와 ETF는 주식을 사서 보유하는 전략만 쓰지 않는다. 공매도나 선물·옵션 같은 파생상품을 활용해 하락장에서 수익을 노리거나, 시장이 흔들릴 때 포트폴리오의 손실을 줄이는 전략도 활용한다.
대표적인 것이 롱·숏 전략이다. 주가가 오를 것으로 예상되는 종목은 매수하고, 반대로 하락 가능성이 크다고 보는 종목에는 숏 포지션을 취한다. 예컨대 성장성이 높은 기업은 사고 경쟁력이 떨어질 것으로 판단한 기업은 숏 포지션을 잡는 식이다. 시장 전체가 오르느냐 내리느냐에만 베팅하기보다 두 종목군의 성과 차이에서 수익을 내는 것이 핵심이다.
공매도는 주식을 빌려 먼저 판 뒤 주가가 떨어지면 더 낮은 가격에 다시 사서 갚고 그 차익을 남기는 방식으로, 숏 포지션을 만드는 대표적인 수단이다. 시장에서는 고평가된 주식이나 부정적인 정보가 가격에 반영되는 데 도움을 주고 거래를 늘리는 기능도 한다. 다만 증시가 급락하는 시기에는 공매도가 하락세를 키울 수 있다는 우려가 반복해서 제기된다.
수익을 내기 위한 숏 전략과 달리 헷징의 초점은 손실을 줄이는 데 맞춰져 있다. 이미 주식을 많이 보유한 펀드가 향후 증시 하락에 대비해 주가지수 선물을 매도하는 경우가 대표적이다. 실제 주가가 떨어지더라도 선물에서 얻은 이익으로 현물 주식의 손실 일부를 메우는 구조다. 헷징은 수익률을 끌어올리기 위한 전략이라기보다 예상치 못한 시장 충격에 대비하는 일종의 안전장치에 가깝다.
[수익을 키우는 만큼 위험도 커진다: 레버리지와 마진콜의 함정]
롱·숏이나 헷징이 위험을 줄이는 데 쓰이는 전략이라면, 레버리지는 투자 규모 자체를 키우는 방식이다. 적은 자본으로 더 큰 금액을 운용할 수 있어 수익을 극대화할 수 있지만, 시장이 예상과 반대로 움직일 경우 손실도 같은 속도로 커진다.
레버리지 ETF가 대표적이다. 이들 상품은 통상 기초지수의 하루 수익률을 2배 또는 3배로 추종하도록 설계된다. 지수가 하루 1% 오르면 2배 상품은 약 2%, 3배 상품은 약 3% 상승을 목표로 하는 식이다. 반대로 지수가 떨어질 때는 손실 역시 배수만큼 커진다.
문제는 이 배수가 장기 수익률에 그대로 적용되지 않는다는 점이다. 레버리지 ETF는 매일 수익률을 기준으로 운용되기 때문에 시장이 오르내림을 반복하면 복리 효과가 누적된다. 이 때문에 장기간 보유했을 때 수익률은 기초지수 누적수익률의 단순한 2배나 3배와 달라질 수 있다. 특히 변동성이 큰 장세에서는 이른바 '변동성 끌림'이 커지면서 기대했던 수익률과 실제 성과의 차이가 벌어질 수 있다.
차입이나 파생상품을 직접 활용할 때는 마진콜 위험도 뒤따른다. 투자 손실로 증거금이 기준 아래로 내려가면 금융회사는 투자자에게 추가 자금을 요구한다. 정해진 시간 안에 돈을 채우지 못하면 보유 포지션이 강제로 청산될 수 있다.
급락장에서는 이 과정이 시장의 하락을 더 키우기도 한다. 가격 하락으로 마진콜이 발생하고, 강제 매도가 쏟아지면서 가격이 더 떨어지면 또 다른 투자자의 마진콜로 이어지는 악순환이 나타날 수 있어서다.
결국 레버리지는 수익을 키우는 만큼 손실도 키운다. 헷징이 시장 충격을 줄이기 위해 위험 노출을 낮추는 전략이라면, 레버리지는 반대로 시장 움직임에 대한 노출을 확대하는 전략이라는 점에서 차이가 뚜렷하다.
[500조 고지를 밟은 ETF 시장, 투자자에게 필요한 간접투자의 원칙]
국내 ETF 시장은 올해 사상 처음으로 순자산 500조 원을 넘어섰다. 하지만 이후 증시가 급락하면서 ETF 순자산도 빠르게 줄었다. 짧은 기간 사이 나타난 큰 폭의 변화는 ETF 역시 시장 변동을 피할 수 없는 투자 상품이라는 사실을 보여준다.
ETF라는 이름만으로 위험이 분산되는 것은 아니다. 어떤 자산과 종목을 담았는지, 특정 산업에 얼마나 쏠려 있는지, 레버리지나 파생상품을 활용하는지에 따라 위험은 크게 달라진다. 최근 수익률만 보고 레버리지 ETF나 특정 테마 ETF에 뛰어든다면 오히려 분산투자라는 ETF의 장점이 무색해질 수 있다.
투자자가 먼저 확인해야 할 것은 'ETF인가 아닌가'가 아니라 '이 상품이 어디에 투자하는가'다. 투자 목적과 기간, 감당할 수 있는 손실 수준을 정한 뒤 이에 맞는 상품을 골라야 한다. 필요하다면 주식과 채권처럼 움직임이 다른 자산을 함께 담아 포트폴리오 전체의 위험도 조절해야 한다.
ETF 시장이 500조 원까지 커졌다는 것은 투자 선택지가 그만큼 많아졌다는 뜻이다. 선택지가 늘었다고 위험까지 줄어든 것은 아니다. 무엇을 담은 상품인지, 수익은 어떤 방식으로 만들어지는지, 그 과정에서 어떤 위험을 감수해야 하는지부터 살펴야 한다. ETF 500조 시대에 필요한 것은 더 복잡한 투자법이 아니라 자신이 산 상품을 제대로 이해하는 기본이다.
[매경플러스 프렌즈 1기=서강대 이수민]
