[물가는 둔화하고 고용도 주춤했다]
8월 들어 미국의 주요 경제지표가 잇따라 발표됐다. 먼저 미국 노동통계국 BLS에 따르면 7월 소비자물가지수 CPI는 전년 동월보다 3.4% 상승했다. 5월 4.2%까지 높아졌던 상승률은 6월 3.5%로 내려왔고 7월에는 다시 3.4%까지 낮아졌다. 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI도 2.5%로 6월보다 0.1%포인트 낮아졌다.
CPI 상승률이 낮아졌다고 해서 물가 자체가 떨어졌다는 뜻은 아니다. 7월 물가는 1년 전보다 여전히 3.4% 높은 수준이다. 다만, 가격이 오르는 속도가 조금 느려졌다고 볼 수 있다.
소비자물가에 이어 생산자물가에서도 비슷한 흐름이 나타났다. 7월 생산자물가지수 PPI는 전년 동월보다 4.7% 상승했다. 4월 6.0%였던 상승률은 5월 6.5%까지 높아졌지만 6월 5.5%를 거쳐 7월에는 4.7%까지 내려왔다. 전월 대비로는 변동이 없었다.
CPI가 소비자가 실제로 지불하는 가격을 보여주는 지표라면 PPI는 생산자가 상품과 서비스를 판매하면서 받는 가격의 변화를 보여준다. 두 지표를 함께 보면 소비 단계와 생산 단계에서 물가가 어떤 방향으로 움직이고 있는지 조금 더 넓게 볼 수 있다.
고용지표에서도 변화가 나타났다. 7월 비농업부문 고용은 전월보다 2만3000개 감소했다. 4월에는 11만5000개가 늘었고, 5월에는 17만2000개가 증가했지만, 6월에는 증가 폭이 5만7000개로 줄었고 7월에는 감소로 돌아섰다.
다만 7월 수치만으로 미국의 고용시장이 크게 무너졌다고 보기에는 이르다. 실업률은 4.1%였고 BLS도 고용과 실업률 모두 전월과 비교해 큰 변화는 없었다고 평가했다. 최근 흐름만 놓고 보면 물가 상승세는 조금씩 낮아지고 있고, 고용도 이전보다 힘이 빠지는 모습이 함께 나타나고 있다.
[시장이 미국 경제지표에 민감한 이유]
CPI와 PPI, 비농업고용은 매달 발표되는 지표지만 시장의 관심은 유난히 크다. 이 수치들이 연방준비제도의 금리 판단에 영향을 줄 수 있기 때문이다.
연준은 물가와 고용을 함께 살펴보며 통화정책을 결정한다. 물가가 계속 높은 수준을 유지하면 금리를 높은 수준에서 오래 유지할 가능성이 커지고, 반대로 물가 상승세가 둔화하면서 고용까지 약해지면 금리 부담을 낮춰야 한다는 목소리가 커질 수 있다.
그렇다고 물가와 고용이 낮게 나오는 것이 무조건 좋은 것은 아니다. 물가는 안정되는 가운데 고용이 크게 흔들리지 않는다면 시장이 기대하는 연착륙에 가까워질 수 있지만, 고용까지 빠르게 약해진다면 이번에는 경기 둔화가 걱정거리로 떠오를 수 있다. 결국 시장은 숫자 하나의 높고 낮음보다, 물가와 고용이 어떤 흐름을 함께 만들고 있는지를 주요하게 보는 것이다.
그런데 미국 지표가 우리랑 무슨 연관이 있을까?
미국에서 발표된 경제지표인데도 국내 투자자들이 결과를 챙겨보는 이유는 미국의 금리와 달러가 한국 시장에도 영향을 주기 때문이다.
예를 들어 미국 물가가 예상보다 높게 나오면 연준이 금리를 높은 수준에서 더 오래 유지할 것이라는 전망이 나올 수 있다. 이런 전망은 미국 국채금리와 달러 가치에도 영향을 주는데, 달러가 강해지면 원화 가치는 상대적으로 약해질 수 있고 원달러 환율도 오를 수 있다.
이때, 외국인 투자자 입장에서는 국내 주식에 투자하는 조건이 달라질 수 있다. 한국 주식에서 수익을 내더라도 나중에 원화를 다시 달러로 바꾸는 과정에서 환율이 불리하게 움직이면 실제 수익이 줄어들 수 있기 때문이다. 반대로 미국 금리 부담이 낮아지고 달러 강세가 약해지면, 국내 증시를 바라보는 투자 환경도 조금 달라질 수 있다.
이처럼 미국의 CPI와 고용지표는 미국 안에서만 끝나는 숫자가 아니다. 연준의 금리 판단을 바꾸고, 그 영향이 달러와 원달러 환율을 거쳐 국내 증시의 외국인 자금 흐름까지 이어질 수 있다.
[경제지표가 좋으면 주가도 오를까]
그렇다고 경제지표와 주가가 항상 같은 방향으로 움직이는 것은 아니다. CPI가 낮게 나와도 주가가 떨어질 수 있고, 고용이 약하게 나왔는데도 증시가 오를 수 있다.
시장에서는 실제 수치만큼이나 예상치와의 차이도 중요하게 본다. CPI가 전월보다 낮아졌더라도 시장이 더 낮은 수치를 예상했다면 기대에 못 미친 결과로 받아들일 수 있고, 반대로 수치가 다소 높게 나와도 이미 시장이 예상한 범위라면 충격이 크지 않을 수 있다.
그래서 경제지표를 볼 때는 단순히 올랐는지 내렸는지만 확인하기보다, 시장이 어느 정도를 예상했고, 실제 결과가 그 예상과 얼마나 달랐는지까지 함께 보는 것이 중요하다.
[미국 경제뉴스를 볼 때 한 번 더 볼 것]
CPI는 소비자물가를 보여주고, PPI는 생산 단계의 가격 흐름을 보여준다. NFP는 미국의 고용 상황을 보여준다. 여기까지만 보면 모두 미국 경제의 이야기처럼 보인다.
하지만 이 지표들이 연준의 금리 전망을 바꾸면, 미국 국채금리와 달러가 움직이고 그 영향이 원달러 환율과 국내 증시까지 이어질 수 있다.
따라서 미국 경제지표가 발표됐을 때 숫자만 확인하고 끝내기보다는, 그 결과로 금리 전망이 어떻게 달라졌는지까지 보는 것이 좋다. 미국에서 나온 숫자가 한국 시장까지 이어지는 길은 생각보다 짧기 때문이다.
[매경플러스 프렌즈 1기=광운대 장고은]
